钢材期价仍有反弹空间

短期内政策面缓和以及信贷的放松，为钢材价格上涨营造了宽松的环境，但政策面并没有根本性逆转，特别是在中国经济转型的大背景下，钢铁行业落后产能淘汰以及产业升级换代是转型的重要环节，未来钢材价格还将面临较大调控压力，因此短期的上涨只可看作是反弹而不是反转。

　　7月中旬开始，伴随着政策面微妙变化以及持仓从1010合约向1101合约转换，钢材期货开始逐步企稳并展开反弹行情。截至7月29日，螺纹钢1101合约已经有了近200点的涨幅，三级螺纹钢现货平均价格也超过了4100元。

　　近一段时间，钢材期价走势与股指表现出较强的联动性，这与国家经济政策导向有密切关系。无论是4月中旬的房市调控风暴，还是6月下旬经济结构调整，钢铁行业都受到很大冲击。钢材是地产建设的重要原材料，房市调控势必会影响建筑钢材的需求，而国家取消出口退税的商品也是以钢材为主，因此钢铁行业受到政策面的冲击绝对不亚于股市。进入7月，国内政策面出现了微妙变化，一方面官方表态要保持经济平稳运行，接连推出了西部大开发、保障房建设以及新能源规划等利好措施。这些举措缓解了市场的恐慌情绪，增强了市场信心，同时这些措施也利好于钢铁行业，有助于增加钢材的下游需求。另一方面资金面也有所改善，央行连续8周资金净投放，使流动性进入相对宽松的局面，而且也传出部分银行变相三套房贷款的消息，暗示银行放贷有所松动。政策面和资金面的缓和成为近期股市和钢材期价反弹的基础。7月28日股指突破重要关口表明市场情绪相对乐观，这预示着钢材期价短期反弹还将持续一段时间。

　　在前期钢材价格持续下跌过程中，现货价格一度逼近生产成本，甚至部分品种出现倒挂现象，这让钢铁企业利润急速下滑。在压力之下，部分钢厂采取了限产保价的措施，由于高炉停产的成本过高，核心钢厂只能通过设备检修达到限产的目的。从6月份开始，减产逐步成为行业内共识，钢厂加紧实施“去库存化”。钢厂的限产成为市场价格炒作的题材之一，但本轮上涨之后，钢厂继续限产的意愿可能会降低，这将削弱限产对钢材价格的支撑力度。除了钢厂采取保价措施，部分轧钢厂的补货也成为钢材价格反弹的主要助推力，补货先是提高了钢坯的价格，然后拉动其他钢材价格上扬，最终形成钢材价格普涨格局。

　　从3月份起螺纹钢周库存基本保持环比下降的趋势，只是4月中旬之后环比降幅不超过0.7%，而从7月份开始环比降速明显加快。截至7月23日，螺纹钢周库存环比降幅达到3.1%，线材周库存降幅达到6.5%。随着梅雨季节结束，建筑工地施工逐步展开，建筑钢材补库将会提速，再结合当前钢厂的限产，预计7、8月份螺纹钢的库存还会保持下降的趋势。然而，相对于建筑钢材去库存化加速，热轧、冷轧等板材库存反而在近期呈现上升趋势，这一方面是国家取消出口退税对低端板材出口的影响逐步显现，另一方面与近期汽车、造船等板材下游行业需求不旺有关。目前汽车行业囤积了较多钢材库存，预计需要2—3个月的消化期，加上7月份属于汽车消费淡季，汽车生产企业补库意愿不强，因此，导致了板材库存的增加。长材和板材库存变化的差异性，或抑制钢材价格整体涨幅。

　　此外，铁矿石现货价格的反弹也对钢材价格有支撑。相对于7月16日铁矿石价格最低点，截至7月29日，印度63.5%品位粉矿价格上涨了15.4%，澳洲61.5%粉矿价格上涨了9.6%，巴西南部矿价格上涨了8.9%。从涨幅看，印度粉矿涨幅最大，这或与印度卡纳塔卡邦政府禁止10个港口出口铁矿石有关。该邦是印度第二大铁矿石生产地区，虽然被禁止的是小型港口，对出口影响有限，但深层次分析，目前印度经济以第三产业为主，第一产业薄弱，随着印度工业化和城镇化进程加快，必然导致钢铁需求量大幅增加。而印度铁矿石出口量削减将冲抵澳洲和巴西铁矿石产量的上升，从而使国际铁矿石价格保持在较高水平。成本的高企对钢材价格有支撑，但长远看，低附加值钢材产品的利润空间将会收窄。从这一点看，钢厂与其通过限产保价的策略来提高利润，不如加快产品升级换代，提高产品技术含量和竞争力。这也意味着国家对低端钢材产品的调控不会轻易放松，下半年钢材价格还有受到政策面打压的风险。

　　综合看，短期内政策面缓和以及信贷的放松，为钢材价格上涨营造了宽松的环境。特别是钢铁行业中端的贸易商，有很多利用信贷资金放大杠杆效应。如果资金供应充沛，将会加速钢厂库存转变为社会库存，间接增强钢厂提价的信心。同时建筑钢材成本、供应和需求三方面对钢材价格短期有较强支撑。但必须清楚地看到，政策面并没有根本性逆转，特别是在中国经济转型的大背景下，钢铁行业落后产能淘汰以及产业升级换代是转型的重要环节，未来钢材价格还将面临较大调控压力，因此短期的上涨只可看作是反弹而不是反转。

　　短期看螺纹1101合约价格在4170元一线有一定阻力，突破后可看至4400元，即前期降幅的30%回档位。1010合约上涨目标位在4200一线。之后要看国家对过剩产能和房市调控力度来判断钢材价格走势，如果政策面趋紧，钢材价格仍有回落可能，总体上下半年不大可能出现较大级别的上涨行情。

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